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申万宏源:不要纠结是TAPER还是EASE 反正就是欧美货币政策开始逐渐分化

2020-03-27 16:06:08来源:励志吧0次阅读

申万宏源:不要纠结是TAPER还是EASE 反正就是欧美货币政策开始逐渐分化 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

欧洲央行将主要再融资利率维持在0、隔夜存款利率维持在-0.40%、隔夜贷款利率维持在0.25%不变,将继续每月购买800亿欧元资产,直至明年3月份;将延长QE计划至明年12月,明年月将每月购买600亿欧元资产。这意味着QE总额度增加5400亿欧元,总额增至约2.28万亿欧元。欧洲央行继续提供较为宽松的货币环境,支持欧元区的经济增长并抵消该地区不断上升的政治风险。

欧元区经济复苏偏弱,核心通胀率仍然维持在较低的水平,货币宽松符合预期。虽然11月份HICP通货膨胀率回升至2014年4月以来的最高水平,但仍然大幅低于欧洲央行的目标。总体通货膨胀水平取决于核心通胀率。2016年来,虽然总体通货膨胀率开始回升,但核心通胀率并未显著改善,11月份的数据显示,核心通胀已经连续4个月停留在同比增长0.8%的水平,11月份制造业PMI指数创下自2014年以来最好的表现,但实际上强劲的数据部分得益于近期欧元的疲软。因此,欧元区维持宽松货币环境符合预期。

意大利公投失败增大欧洲政治风险,欧央行维持宽松货币环境抵消风险。刚刚结束的意大利宪法公投结果显示No选票(59%)大幅领先于Yes(41%),否决了总理伦齐的修宪议案,伦齐宣布辞职。虽然公投失败的结果已被市场预料到,但如此悬殊的比分及伦齐的辞职仍然会对市场形成负面的冲击,同时后续组阁成功与否关系到意大利对欧盟态度,使意大利的政治风险上升,加剧银行系统风险,并引发市场对其银行体系的担忧。意大利的政治风险有概率扩散到全欧洲。

央行宽松幅度超出市场预期,态度中性偏鸽,欧元汇率德债利率下降。欧央行以每月600亿欧元规模购债9个月,欧央行资产负债表将扩张5400亿欧元,高于市场此前预期的每月800亿购债6个月带来的扩表4800亿欧元。延长QE总的宽松幅度超出市场预期,同时,欧央行无具体缩减刺激日期,中性偏鸽的态度非常明显。市场信号表现为欧元汇率先涨后跌,德国DAX30、法国CAC40下降波动后持续上涨,德国国债价格下跌,欧元兑美元下跌,美元上涨,黄金下跌。

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